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春晖股份:迈向国际一流轨交零部件供应商 买入评级

放大字体  缩小字体 发布日期:2017-05-16  浏览次数:263
核心提示:投资要点已签署资产转让协议,化纤业务将剥离5月10号,公司已与弘和投资签署化纤业务相关资产及债务的转让协议,合同初步确定交易价格为2.9亿元(账面价值2.4亿元),在协议生效后2个工作日内,弘和投资即需支付初步确定总价款的51%,即人民币1.48亿元,剩余款项在交易标的交割完成之后支付。
   投资要点已签署资产转让协议,化纤业务将剥离5月10号,公司已与弘和投资签署化纤业务相关资产及债务的转让协议,合同初步确定交易价格为2.9亿元(账面价值2.4亿元),在协议生效后2个工作日内,弘和投资即需支付初步确定总价款的51%,即人民币1.48亿元,剩余款项在交易标的交割完成之后支付。
  业绩补偿款已到位公司公告于5月11号已收到业绩承诺方(宣瑞国显示及上达公司)约6700万的业绩承诺现金补偿款。
  富山企业收购GMH铁路系统业务富山企业(实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生)于近期正式完成对德国GMH集团轨交全部业务收购,包括“BVV”、“BTBE”以及“MWL”。
  其中,BVV具有175年历史,是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商,是中车、庞巴迪、阿尔斯通、西门子等轨交设备公司和中铁总、德铁、西班牙国铁、挪威国铁、瑞士铁路等全球各大轨交运营商的长期客户。二股东宣总收购BVV将促进公司在轨交零部件市场的全球布局;同时,公司将协助BVV在中国市场进一步拓展,提高对中国中车等客户的服务能力。
  刹车闸片有望今年完成高速车型资质突破公司已拥有250公里车型供货,在300公里以上产品型号已进行3-4个月实验室实验,预计很快结束。后面会做装车实验,公司有望在今年至少完成一个高速车型闸片的CRCC认证运作。在刹车闸片领域,公司未来也会积极通过兼并收购扩大市场份额。
  新管理层具备国际化视野,第二大股东、公司副董事长宣瑞国先生在轨交领域经验丰富。宣瑞国先生同时是港股上市公司中国自动化集团(0569.HK)董事局主席。宣瑞国先生团队曾于2012年轨交行业低谷收购通达集团,并成功运作北京交大微联,展现其在轨交行业丰富背景、独到理解。春晖股份新的管理团队具有国际化视野、资本运作和海外资产并购经验。
  公司收购香港通达进入轨交领域,香港通达主营高铁给水卫生系统、备用电源和制动闸片。香港通达2015-2017年承诺业绩分别为3.12亿元、3.90亿元、4.5亿元,盈利能力较强。高铁给水卫生系统在动车组市占率超50%,未来将向航空、船舶、移动卫生等多种市场推广;备用电源在动车组市场市占率超50%,将开拓城轨市场;高铁制动闸片市场空间大,目前市场容量近60亿元/年,进口替代带来市场机遇,2017年有望实现突破。
  未来受益于“一带一路”、“走出去”战略。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.29/0.37/0.47元,对应PE分别为28/22/17。我们看好公司未来迈向国际一流轨交装备核心供应商,维持公司“买入”评级。
  风险提示:动车组招标量低于市场预期风险;公司高铁轨交零部件业务发展不及预期;制动阀片业务进展不及预期;外延并购进度低于市场预期。
 
 
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